Валютный своп (Currency Swap) — валютная операция, сочетающая покупку или продажу валюты на условиях «спот» с одновременной продажей (или покупкой) той же валюты на определенный срок на условиях , то есть осуществляется комбинация двух противоположных на одинаковые суммы, но с разными датами валютирования.

Различают классические операции своп и их разновидности в виде опционных, валютно-процентных свопов и тому подобное. Классические свопы в зависимости от последовательности выполненных операций «спот» и «форвард» разделяют на репорт и депорт. Репорт — это продажа валюты на условиях «спот» и одновременная покупка на условиях «форвард». Депорт — покупка валюты на условиях «спот» и продажа на условиях «форвард». Если покупка (продажа) валюты осуществляется на основе двух соглашений по курсу «аутрайт», то такая операция называется «форвард-форвард» или «форвардный своп».

В случае заключения сделки своп дату исполнения более близкой к сделке называют датой валютирования , а дату исполнения обратной сделки, удаленной во времени, — датой завершения свопа (maturity).

При операции депорт стандартная запись свопа может быть такой: 6М USD/UAH b/s swap. Это означает, что на условиях «спот» куплено определенную сумму американских долларов за гривны и продано такую же сумму долларов за гривны по курсу «аутрайт» на 6 мес. (b/s — buy and sell — купил/продал).

При операции репорт (продал/купил — sell and buy — s/b) запись может быть такой: 6М USD/UAH s/b swap, то есть продано определенную сумму долларов по курсу «спот» и куплено такую же сумму по курсу «аутрайт» с поставкой через 6 мес.

В зависимости от сроков заключения соглашения «свопы» разделяют на:

1. обычные (операции репорт и депорт);
2. недельные — «своп» s/w (spot-week swap), если первая сделка выполняется на условиях «спот», а вторая — на условиях недельного «форварда»;
3. однодневные — «своп» t/n (tomorrow-next swap), если первая операция осуществляется с датой валютирования «завтра», а обратная — на условиях «спот»;
4. форвардные («форвард-форвард»).

Для классических валютных свопов (репорт и депорт) используют два валютных курса — спот и аутрайт. Последний определяется по стандартной методике: курс спот плюс (минус) форвардная маржа (премия или дисконт).

Соглашения по валютным свопам являются межбанковскими операциями и имеют много общего с операциями «аутрайт». На практике они используются значительно чаще, чем простые форвардные операции.

В последнее время валютные свопы более широко используются не только между коммерческими, но и между центральными банками, что можно рассматривать как соглашения о взаимном кредитовании в национальных валютах. С этой целью в 1969 г. была создана многосторонняя система взаимного обмена валют на базе использования операций своп через в Базеле. Механизм валютных свопов Национального банка Украины с коммерческими банками использовался в 2009 году. Во время банковского кризиса с целью стимулирования рефинансирования и управления валютными рисками. С 30.05.2011 г. валютные свопы начали широко использоваться на отечественном валютном рынке как между банками, так и между банками и центральным банком с целью заключения договоров на продажу иностранной валюты за гривну с обязательствами ее выкупа через определенный промежуток времени по заранее оговоренному курсу.

Главная цель использования валютного свопа заключается в обеспечении финансирования долгосрочных обязательств в иностранной валюте; хеджировании долгосрочного валютного риска; замене валюты, в которой поступают доходы от инвестиций, на другую по выбору инвестора; обеспечении конвертации экспортируемого капитала в другую валюту.

Валютный стоп является особым финансовым инструментом, который используют как банки, так и и международные компании. Несмотря на то, что все виды свопов - валютные, фондовые и процентные - работают примерно одинаково, первые обладают определенными особенностями.

Такая операция, как валютный своп, всегда предполагает участие двух участников рынка, желающих произвести обмен для получения желаемой валюты с максимальной выгодой. Для иллюстрации сути валютного свопа рассмотрим следующий условный пример.

Пусть некая английская фирма (компания А) желает выйти на рынок США, а американская корпорация (Б) - увеличить географию своих продаж в Великобритании. Обычно ссуды и кредиты, которые банки выдают компаниям-нерезидентам, отличаются более высокими процентными ставками, чем те, что выдаются местным фирмам. К примеру, фирме А могут выдать кредит в американских долларах под 10% годовых, а компании Б - кредит в GBP под 9%. В то же самое время ставки для местных компаний значительно меньше - 5% и 4% соответственно. Фирмы А и Б могут заключить между собой взаимовыгодный договор, по условиям которого каждая организация получит кредит в своей национальной валюте в местном банке по более выгодным ставкам, а затем произойдет «обмен» ссудами с помощью механизма, известного как валютный своп.

Допустим, что и доллар обмениваются на рынке Forex по курсу 1.60 USD за 1.00 GBP, и каждой фирме нужна одинаковая сумма. В этом случае американская фирма Б получит 100 миллионов фунтов, а компания А - 160 миллионов долларов. Конечно же, им предстоит компенсировать своего партнера, но технология своп дает возможность обеим фирмам уменьшить свои расходы на погашение ссуды почти в два раза.

С целью упрощения из примера была исключена роль своп-дилера, выполняющего роль посредника между участниками транзакции. Участие дилера немного увеличит стоимость ссуды для обоих партнеров, но тем не менее затраты окажутся намного больше, если стороны не станут обращаться к технологии своп. Величина процента, которую прибавляет дилер к стоимости кредита, как правило, не слишком большая и находится в интервале десяти базовых пунктов.

Следует отметить также такой вид подобной операции, как валютно-процентный своп. В этом случае стороны обмениваются процентными платежами, направленными на погашение валютных кредитов.

Отметим несколько ключевых моментов, благодаря которым своп отличаются от других видов подобных операций.

В отличие от свопа, который основан на доходе, и процентного простого свопа, валютный своп предполагает предварительный, а затем окончательный обмен условленной заранее суммой кредитных обязательств. В нашем примере компании осуществили обмен суммы в 160 миллионов долларов на 100 миллионов фунтов в начале операции, а по окончанию контракта им предстоит совершить окончательный обмен - происходит возврат сумм к соответствующим сторонам. В этот момент оба партнера подвергаются риску, ведь изначальный обменный курс доллара и фунта (1.60:1) наверняка уже изменился.

К тому же для большинства своп-операций характерно неттингование. Этот термин означает взаимозачет денежных сумм. В сделке свопа к примеру, доход по индексу можно обменять на доход по определенной ценной бумаге. Доход одного участника сделки неттингуется по отношению к доходу другого участника на заранее оговоренную конкретную дату, и совершается лишь один платеж. В то же время которые связаны с валютными свопами, неттингованию не подлежат. Оба партнера обязуются осуществлять соответствующие платежи в оговоренные даты.

Таким образом, валютный своп - это инструмент, с помощью которого достигаются две главные цели. С одной стороны, они удешевляют расходы на получение займов в (как в приведенном выше примере), а с другой, они позволяют хеджировать риски, которые связанны с резкими изменениями курса валюты на рынке Forex.

Валютно-процентный своп – это соглашение между сторонами, согласно которому одна сторона совершает платежи в одной валюте, а другая – в другой валюте в согласованные даты до истечения срока соглашения.

Данный внебиржевой дериватив предполагает обмен основными суммами в начале и в конце срока действия соглашения. Обмен совершается по первоначальному спот-курсу.

Валютно-процентный своп часто совмещается с соглашением о процентном свопе.

Стороны могут совершать периодические платежи по фиксированной или плавающей ставке по обеим валютам.

Рассматриваемый своп позволяет сторонам ограничить влияние обменных курсов или снизить стоимость финансирования в иностранной валюте.

Валютно-процентные свопы предусматривают периодические платежи на протяжении всего срока действия.

Пример простого валютно-процентного свопа

Банку требуется долгосрочный заём в швейцарских франках (CHF) для финансирования различных проектов, однако на рынке процентная ставка по швейцарскому франку высокая. Тем не менее банк может привлечь долгосрочный заём в американских долларах под низкий процент.

Компания имеет хорошие позиции на швейцарском рынке и может получить долгосрочный заём в швейцарских франках под приемлемый процент, однако для сотворения нескольких масштабных проектов ей требуется финансирование в американских долларах.

Для обеих организаций решением проблемы долгосрочного финансирования в иностранной валюте может быть вхождение в валютно-процентный своп. Компания заимствует швейцарские франки, а Банк – американские доллары. Затем организации обмениваются основными суммами и процентными платежами. При истечении срока свопа происходит обратный обмен основными суммами.

В результате Компания платит более низкую ставку по «заимствованиям в американских долларах», чем на валютных рынках, а Банк платит более низкую ставку по «заимствованиям в швейцарских франках». Обе организации выигрывают от своих позиций на различных рынках.

У Компании и Банка была возможность выпустить долговые обязательства с фиксированной ставкой, а затем конвертировать капитал. Они могли также выпустить еврооблигации. Тем не менее был выбран валютно-процентный своп, потому что своей простейшей форме валютно-процентный своп фактически является сочетанием спот-сделки и серии форвардных валютных сделок.

Схема работы валютно-процентного свопа

Обмен основными суммами

В начале действия свопа Компания и Банк заимствуют эквивалентные суммы в соответствующих валютах и обмениваются ими по оговорённому курсу. Этот курс принимается за спот-курс. Альтернативно может совершаться обмен условными основными суммами в иностранной валюте без реальной поставки валют. Это спот-фаза валютно-процентного свопа.

Рис. 1. Схема обмена основными суммами.

Контрагенты обмениваются процентными платежами

В течение срока действия свопа Компания и Банк обмениваются процентными платежами по основной сумме по ставкам, оговорённым при вхождении в своп. Ставки могут быть фиксированными или плавающими, а платежи могут совершаться одни-два раза в год. Периодичность платежей по свопу обычно зависит от периодичности процентных платежей по базовым займам.

Рис. 2. Схема обмена процентными платежами.

Швейцарские франки, получаемые от Банка, покрывают процентный платёж по займу в швейцарских франках. Аналогичным образом американские доллары, получаемые от Компании, покрывают процентный платёж Банка в американских долларах.

Обратный обмен основными суммами

По истечении срока действия свопа Компания и Банк вновь обмениваются основными суммами по первоначальному обменному курсу.

В результате валютно-процентного свопа у Компании появилась возможность конвертировать заём в швейцарских франках в американские доллары, а у Банка – долларовый заём в швейцарские франки.

Рис. 3. Схема обратного обмена основными суммами.

В рассмотренном примере соглашения о свопе между Компанией и Банком процентные ставки, используемые для совершения платежей по свопу, являются фиксированными. Такой своп называют ещё валютно-процентным свопом с фиксированной/фиксированной ставкой .

Вместе с тем в некоторых валютно-процентных свопах используются и плавающие ставки для одной или обеих валют. Такие свопы называют кросс-валютными . Например, в кросс–валютном свопе с фиксированной/плавающей ставкой фиксированный процентный платёж в одной валюте обменивается на плавающий процентный платёж в другой валюте.

Особенности валютно-процентных свопов

Валютно-процентный своп обычно предполагает обмен валютами между контрагентами в начале и в конце срока сделки. Если в начале срока сделки обмен не совершается, то он должен произойти при закрытии сделки. Обмен основными суммами влечёт за собой появление дополнительного кредитного риска.

Процентные платежи совершаются сторонами в полном объёме.

Процентные платежи по двум валютам могут исчисляться по фиксированной или плавающей ставке для одной валюты и плавающей ставке для другой.

Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки - датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

Если ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная - продажей валюты, такой своп называется «купил/продал» (англ. buy and sell swap ). Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» (sell and buy swap ).

Как правило, сделка валютный своп проводится с одним контрагентом, то есть обе конверсионные операции осуществляются с одним и тем же банком. Это так называемый чистый своп (pure swap ). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками - это сконструированный своп (engineered swap ).

Своп-линия

Виды свопов

По срокам можно разделить валютные свопы на три вида:

• Стандартные свопы (со спота) - здесь ближайшая дата валютирования - спот , дальняя на условиях форвард ;
• Короткие однодневные свопы (до спота) - здесь обе даты сделок, входящих в состав сделки Своп, приходятся на даты до спота. Например, по сделке Tom/Next расчеты по первой сделке осуществляются датой валютирования Tom (Tomorrow), а вторая на следующий (Next) рабочий день (второй рабочий день после заключения сделки - спот).
• Форвардные свопы (после спота) - для них характерны сочетания двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), а обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.

Валютные свопы, несмотря на то, что по форме они представляют собой конверсионные операции, по своему содержанию относятся к операциям денежного рынка (MM operations).

Финансовая математика

Ценой свопа называется разница между курсами ног свопа - курсами конверсионных сделок, формирующий своп.

Упрощённо своп может быть представлен в виде двух противоположных сделок (например, депозита и кредита), которыми обмениваются стороны по сделке по согласованным процентным ставкам. Так как процентные ставки по депозитам и кредитам не равны, то - при равенстве эквивалентов сумм по первой ноге свопа и равенстве сроков по условным депозитным сделкам - процентные платежи не будут эквивалентны. Именно разница между ними и определяет цену свопа.

Цена свопа рассчитывается на основании:

• Дифференциала процентных ставок по валютам конверсионных сделок,
• Срока свопа - разницы между датами начала и окончания свопа,
• Курса по первой ноге свопа - курса первой конверсионной сделки.

Расчет цены Свопа

Расчёт своп-разницы на основании процентных ставок и курса валют:

Своп разница где Пусть

1. даты свопа и срок сделки (в годах):
   • 01.12.2008 и
   • 01.02.2009
   • Количество дней (в годах)
     1. USD = 62 / 360 = 0.172222222 (Act / 360)
     2. RUB = 31 / 366 + 31 / 365 = 0.16963096 (Act / Act)
        Подробное описание Day Count Convention приведено в WIKI:EN по адресу Day Count Convention .
2. ставки и Spot курс
   • USD: 2 / 3
   • RUB: 12 / 14
   • USD/RUB: 29.0000 / 29.0500

Цена или в пунктах -

Аналогично рассчитывается своп-разница : или в пунктах -

Таким образом, Банк, округляя, будет котировать своп так: , где

Расчет процентных ставок Свопа

Расчет процентной ставки по первой валюте пары

Процентная ставка по валюте цены известна.

Валютно-процентный своп может предусматривать как обмен процентными платежами, так и обмен суммой основного долга. Ситуация на международном рынке капиталов может сложиться таким образом, что банку могут котироваться ниже процентные ставки по кредитам в одной валюте, и выше - по кредитам в другой (например, американском банке котируются более привлекательные процентные ставки в долларах США по сравнению со ставками по кредитам в британских фунтах стерлингов). Тогда для банка возможно получить заем на рынке, где он имеет преимущество, и осуществить валютный своп. Такой своп будет предусматривать:

Обмен суммами основного долга в начале действия соглашения;

Обмен процентными платежами в течение действия соглашения;

Обратный обмен суммами долга в конце действия соглашения. Возможно также, что банки осуществляют только процентные платежи, без

обмена суммами основного долга.

Пример :

Как видим, банка А выгоднее привлекать американские доллары, а банк В - британские фунты стерлингов. Если же банку необходимо иметь в своем распоряжении британские фунты, а банка В - долларовые ресурсы, то они могут осуществить своп.

Если валютный курс на дату заключения сделки равен 1,6000, то банк А ссужает 16 млн долл., банк В - 10 млн ф. ст., банки обмениваются суммами долга (рис. 13.3), а затем в течение действия соглашения обслуживают процентные платежи друг друга (при этом каждый из банков отвечает по своим обязательствам на международном рынке капитала независимо вич качества исполнения другим банком своих обязательств по свопом). В конце действия соглашения банки осуществляют обратный обмен суммами долга и каждый из них рассчитывается со своим кредитором.

Рис. 13.3. в

Но обмен суммами основного долга содержит в себе кредитный риск, потому что на дату окончания сделки валютный курс может значительно отличаться от курса, который был на дату заключения. Однако банки обменялись фиксированными суммами, и в конце действия свопа они должны вернуть друг другу именно эти суммы.

Возможно также осуществление валютно-процентных свопов без обмена суммами основного долга. То есть банки обмениваются только процентными платежами по обязательствам в разных валютах. Такие свопы осуществляются, когда банку не нужно привлекать ресурсы в той или иной валюте, а лишь зафиксировать доходы и расходы в одной валюте, то есть когда банк имеет процентные доходы от актива в одной валюте, а процентные расходы - в другой. Например, британский банк осуществляет выпуск долговых обязательств в долларах США, сроком обращения пять лет с ежегодной уплатой процентов. Это предполагает, что в течение этих пяти лет банк должен платить проценты по облигациям в долларах США. При этом банк имеет доходы от активов в британских фунтах стерлингов. Следовательно, банк имеет поступления в одной валюте и обязательства по платежам в другой, что предполагает валютный риск для банка. Своп дает возможность банку рассчитывать доходы и расходы в одной валюте. При этом возможны свопы с обменом:

Процентными платежами по фиксированным ставкам;

Процентными платежами по плавающим ставкам;

Платежей по фиксированным ставкам на платежи по плавающим.

Как правило, такие свопы заключаются с участием третьей стороны - дилера. В зависимости от условий свопа валютный риск может брать на себя дилер или же одна из сторон. Механизм осуществления валютного свопа на базе швейцарских франков и долларов США отражено на рис. 13.4.

Рис. 13.4. в

Свопцион

Свопцион - походный финансовый инструмент, опцион на своп, контракт, дающий право его покупателю заключить сделку "своп" на определенную дату в будущем.

Свопцион колл - свопцион, обеспечивающий право покупателю являться плательщиком по фиксированной ставке (фиксированному курсу) при этом ему будут платить по плавающей ставке.

Свопцион пут - свопцион, обеспечивающий право покупателю являться плательщиком по плавающей ставке (плавающего курса), при этом ему будут платить по фиксированной ставке.

Если покупатель свопциона имеет потребность в будущем выступать в качестве покупателя актива (или валюты) с фиксированным курсом, при одновременном осуществлении встречной продажи аналогичного актива по плавающей ставке, то он может заключить свопцион пут, тем самым все риски полностью переложив на продавца свопциона. Если по какой-либо причина текущая плавающая ставка будет ниже, чем ранее оговоренный фиксированный курс покупки, то торговец будет нести убытки. Воспользовавшись свопционом, он будет получать фиксированную плату, которую отдаст за своими обязательствами, а полученную плавающую ставку он отдать продавцу свопциона. Если же плавающая ставка будет выше фиксированной цены покупки, то торговец просто откажется от свопциона, потому что подобные условия будут приносить ему прибыль.

Обычно покупатель и продавец свопциона обусловливают :

Премию (пену) свопциона (плата за отсрочку операции своп);

Ставку (фиксированную ставку базового свопа);

Продолжительность (обычно заканчивается за два рабочих дня до даты начала основного свопа) ("срок" - величина отсрочки свопа);

Дата основного свопа;

Дополнительные комиссии и отчисления;

Частота расчетов по платежам по основному свопу.

Как и другие опционы, свопцион предоставляет право на заключение в будущем контракта с оговоренными сейчас условиями, но не обязывает это делать. Плата отображает изменчивость соблюдение оговоренных характеристик свопа в будущем.