Китай запустил фьючерсы на нефть в юанях. Китай изменяет правила игры на нефтяном рынке Фьючерсы на нефтедоллары в юанях

Чтобы повысить в мире роль китайских финансовых рынков, сильнее влиять на ценообразование на мировом рынке нефти и уменьшить зависимость от доллара, Китай год назад запустил торги нефтяными фьючерсами в юанях. По объемам торгов на Шанхайской международной энергетической бирже (INE) их уже можно сопоставить с фьючерсами на североморскую нефть Brent. Однако это связано в основном с активностью местных инвесторов, пишет The Wall Street Journal (WSJ).

Поэтому пока еще рано говорить о влиянии китайских фьючерсов на мировой рынок нефти.

Китай – крупнейший в мире импортер нефти. В прошлом году его импорт увеличился на 10,1% до рекордных 460 млн т, по данным Национального бюро статистики. Причем больше всего нефти ему третий год подряд поставила Россия – 71,49 млн т.

В январе в Шанхае ежедневно заключались сделки в среднем с 248 506 фьючерсами на ближайший месяц, по данным Wind. Это эквивалентно поставкам нефти на 248,5 млн баррелей в день и составляет более 20% от мировой торговли аналогичными контрактами, отмечает WSJ. Для сравнения: в Лондоне в среднем в день торговалось 205 936 контрактов на Brent. Хотя затем активность торговли китайскими фьючерсами снизилась и была примерно вдвое ниже, чем у Brent, составляя около 14% от мировой торговли аналогичными контрактами.

Что касается цен, то стоимость контрактов сильно коррелирует с котировками Brent: в среду они торговались на уровне 458,8 юаня ($68,27), Brent – около $69.

Учитывая размер китайской экономики, появление фьючерсов в юанях является «важным шагом в долгосрочном развитии мирового рынка нефти», считает главный рыночный стратег CMC Markets Майкл Маккарти. Однако структурные проблемы, например доминирование нескольких госкомпаний в китайской нефтяной отрасли, могут помешать развитию местного рынка фьючерсов, пишет WSJ. Как отмечают некоторые аналитики, такое доминирование государства снижает потребность в хеджировании, ведь власти сами устанавливают цены на нефтепродукты.

Пока фьючерсами в юанях торгуют в основном китайские нефтедобытчики, трейдеры и потребители нефти, утверждают участники рынка. Хотя сделки заключают также инвесторы из Великобритании, Австралии, Швейцарии, Сингапура, Кипра и Сейшельских островов, но их активность не очень велика. Уже зарегистрировано более 40 000 счетов для торговли фьючерсами в юанях, отмечает Xinhua. «Объем торгов может быть очень большим, но, если на рынке недостаточно иностранцев, его влияние в мире будет ограничено», – утверждает директор пекинского инвестбанка Chanson Шэнь Мэн (цитата по WSJ).

Shanghai Futures Exchange (материнская компания INE) 26 марта начала публиковать индекс, привязанный к стоимости самых активно торгуемых китайских фьючерсов на нефть. Это произошло спустя ровно год после появления самих фьючерсов. Со временем компания планирует выпустить новые продукты, включая биржевой фонд (ETF) на нефть.

). Во введении сразу под заголовком говорится: «Китай скоро должен запустить нефтяные фьючерсные контракты, деноминированные в юанях и конвертируемые в золото, что аналитики называют возможным поворотным моментом в индустрии ». Вскоре после выхода статьи Nikkei «история» была массово скопирована для сенсационных анализов в золотом пространстве. Однако «история», какой она представлена Nikkei , совершенно лишена смысла. Позвольте мне добавить моих 2 цента к тому, чем я ранее поделился на DailyCoin .

Все слухи и анализы по золоту, нефти и юаню, ходящие сейчас в блогосфере, основаны на статье Nikkei . Но в самой статье Nikkei нет никаких ссылок на официальные источники. По сути, вся история придумана Дэймоном Эвансом. Так что давайте начнем разбираться с утверждениями, сделанными в статье Nikkei .

Шанхайская фьючерсная биржа (Shanghai Futures Exchange (SHFE)) – не путать с Шанхайской биржей золота (Shanghai Gold Exchange (SGE)) – действительно недавно учредила подразделение под названием Шанхайская международная энергетическая биржа (Shanghai International Energy Exchange (INE)), чтобы иностранные предприятия могли торговать новыми нефтяными фьючерсными контрактами, деноминированными в юанях, чей запуск ожидается позже в этом году (символ продукта: SC). Однако ни в одном официальном источнике ничего не говорится о золоте. Официально эти контракты не «конвертируемые в золото ».

Единственная неясная связь, какую я смог обнаружить, – это то, что INE «будет принимать иностранную валюту в качестве… торговой маржи ». Относится ли сюда золото – формально не являющееся иностранной валютой – нам лишь предстоит увидеть. Как бы то ни было, даже если золото будет использоваться в качестве торговой маржи, это не значит, что контракт «обеспечен золотом ».

Заголовок Nikkei ясно гласит: «Китай видит новый миропорядок с нефтяным эталоном, обеспеченным золотом ». В данном контексте слово «обеспеченный» для большинства читателей будет означать фиксированный паритет. В прошлом, например, существовал фиксированный паритет между золотом и американским долларом, что значило, что доллар обеспечивался золотом посредством Казначейства США: доллары можно было обменять на золото по фиксированной цене, и наоборот. В случае истории Nikkei это будет подразумевать фиксированный паритет между юанем или нефтью (это неясно) и золотом. Но каким образом Китай будет обеспечивать что-либо золотом? Будет ли китайский центральный банк (Народный банк Китая (НБК)) защищать фиксированную цену золота в юанях? И он будет делать это с помощью нефтяных фьючерсных контрактов? Такое невозможно.

«История» Nikkei быстро трансформировалась в блогосфере, где аналитики предположили, что юани будет обеспечивать золото из хранилищ SGE. Проблема этой теории в том, что золото в хранилищах SGE: (i) не принадлежит китайскому правительству; и (ii) не может экспортироваться из китайского внутреннего рынка (что не очень удобно для иностранных производителей нефти). Затем аналитики предположили, что эту задачу будет выполнять золото из хранилищ Шанхайской международной биржи золота (Shanghai International Gold Exchange (SGEI)). Но золото SGEI: (i) также не принадлежит китайскому правительству; и (ii) может только поставляться с международного золотого рынка, где расчеты происходят в долларах. Вот и весь обмен нефти на золото в обход долларов, как это представляет Nikkei .

Давайте теперь рассмотрим логику фразы «нефтяные фьючерсные контракты, деноминированные в юанях и конвертируемые в золото ». Фьючерсные контракты – это соглашение между двумя торговцами о будущей цене, например, товара (обычно деноминированной в валюте, в случае контрактов INE – в юанях). Никакого третьего актива, будь то товар или валюта, во фьючерсном контракте быть не может. Невозможно, чтобы при физической поставке по SC – когда нефть обменивается на юани – один из двух торговцев сказал: «Знаешь что, я не хочу юаней (или нефти), я хочу золота». И, само собой разумеется, китайское правительство не будет вмешиваться в будущую торговлю. НБК не придет на помощь, если продавец или покупатель SC потребует золота. Опять же, новые нефтяные фьючерсные контракты INE, деноминированные в юанях, не имеют ничего общего с золотом.

Возможно лишь, что когда продавец SC поставит нефть в обмен на юани, он сможет за свою выручку купить золото. Сделать это можно непосредственно на SGEI, где торгуется три физических золотых продукта, деноминированных в юанях .

Но не забывайте, что сейчас никто не запрещает производителям нефти покупать золото (да и вообще что угодно), если он получает оплату долларами. Такова собственно функция денег. Деньги с древних времен используются для так называемого непрямого обмена . Товары продаются за деньги, и за эти деньги можно купить любые другие товары. Золото можно было купить за выручку с продаж нефти… всегда. Нефтяные фьючерсные контракты не могут ничего внезапно изменить. В статье Nikkei цитировался некий аналитик, сказавший:

«Они смогут переводить свои активы из черной жидкости в желтый металл. Таков стратегический шаг по обмену нефти на золото, а не на облигации Казначейства США, печатаемые из воздуха».

Но производители нефти могут покупать золото за свои деньги (юани или доллары) с новыми фьючерсными контрактами или без них. Новые контракты INE не отменяет обязательство, например, Кувейта, инвестировать в американские казначейские облигации. Так что изменится после запуска этих новых нефте-юаневых фьючерсных контрактов?

Помните также, что по фьючерсам вообще редко осуществляются физические поставки. Фьючерсы используются для хеджирования и спекуляций. В целом, товары торгуются физически на спотовом рынке. Нефть за доллары, шоколад за швейцарские франки, голландский сыр за евро и т. д. Чтобы продавать нефть за юани, фьючерсные контракты не обязательны. В статье Nikkei говорилось:

«Шаг Китая позволит таким экспортерам, как Россия и Иран, обойти американские санкции, торгуя в юанях».

Но, по сути, Венесуэла, Россия и Иран могут продавать свою нефть в Китай в обмен на юани прямо сейчас, не дожидаясь запуска нефте-юаневых фьючерсных контрактов. Они также могли делать это 3 года назад. Так что, по моему скромному мнению, новые контракты INE станут не таким уж переломным фактором, вопреки всеобщим разговорам.

Примечательно также, что написал один комментатор об истории Nikkei :

«Китай только что анонсировал, что любой экспортер нефти, принимающий юани за нефть, сможет конвертировать нефть в золото на SGE и хеджировать стоимость золота в твердой валюте на SHFE».

Мои комментарии к этой цитате:

• Как показано выше, Китай не анонсировал ничего, кроме нефте-юаневых фьючерсных контрактов. Золото тут ни при чем.

• Формально за юани можно купить золото на SGE, но золото из внутреннего китайского рынка (системы SGE) экспортировать запрещено. Золото из SGEI экспортировать разрешено, но оно покупается на международном рынке посредством юаней, обмениваемых на доллары.

• Иностранные предприятия, такие как производители нефти, не могут хеджировать золото на SHFE. SHFE не открыта для международных клиентов. Иностранные предприятия могут хеджировать золото в юанях лишь посредством торгуемого на SGE продукта «отсроченный спот », сравнимого с фьючерсными контрактами. Но зачем производителям нефти покупать золото и затем хеджировать металл в юанях? В конечном итоге они просто окажутся уязвимы к цене юаня. Почему бы тогда не купить деноминированные в юанях облигации с процентной ставкой? Или держать золото без хеджирования?

До публикации рассматриваемой статьи Nikkei я получил электронное письмо от Эванса. Он спрашивал меня: «Привяжет ли Китай к новому нефтяному контракту золотые гарантии? ». Я ответил: «Нет. Я бы удивился, если бы это было так ». Но моя цитата не вошла в конечную публикацию. Статья лишь цитировала аналитиков, поющих одну и ту же песню. На мой взгляд, здравомыслящий журнализм таким быть не должен. Во-первых, Эванс не сослался ни на какие официальные источники, и во-вторых, он выбрал аналитиков, подтвердивших его предвзятое мнение.

Несмотря на все неточности в статье Nikkei , для меня примечательно, что многие страны действительно желают продавать нефть за юани, и новые фьючерсные контракты INE важны для этого, поскольку они позволяют производителям и потребителям нефти хеджировать непосредственно в юанях. Таким образом, контракты INE будут поддерживать торговлю нефти за юани. Именно на этом должна была фокусироваться статья.

Хотя пока еще ничего особенного не произошло*, очевидно, что Азия хочет избавиться от нефтедоллара, и будет интересно проследить за развитием данной инициативы.

*Большая часть глобальной торговли все еще ведется в американских долларах, и большинство валютных резервов тоже в долларах. Доля юаневых платежей в сравнении с другими валютами в платежной системе SWIFT

Для рынка нефти настал, возможно, переломный момент: сегодня Китай наконец запустил нефтяные фьючерсы в юанях. На разработку, доработку и запуск этого контракта КНР потребовалось почти 25 лет.

Неоднократно старт торгов откладывался, но сегодня долгожданный момент настал. Торги будут проводиться на Шанхайской международной энергетической бирже, фьючерс получит аббревиатуру INE.

В первые минуты торгов сделки проходили по цене 440,20 юаня за баррель, что соответствует $69,71, то есть практически столько же, сколько и привычные фьючерсы на ICE.

Если инвесторы заинтересуются новым контрактом, в перспективе он может стать ориентиром для рынка нефти, а юань потеснит доллар с лидирующих позиций. И хотя для этого должно пройти немало времени, предпосылки для этого есть.

Так, например, по итогам прошлого года Китай обошел США и стал крупнейшим импортером нефти в мире: объем закупок составлял около 8,43 млн баррелей в сутки на фоне высокого спроса и продолжающегося формирования стратегического резерва. Добавлю, что КНР уже имеет опыт запуска сырьевых фьючерсов. В частности, в 2015 г. стартовали торги контрактами на никель, а также контракты на , причем по объему физических поставок они превосходят фьючерсы на европейских и американских биржах.

Церемония запуска на площадке в деловом районе Пудун. Как сообщает биржа, объем контракта составит 1 тыс. баррелей. Минимальный шаг цены - 0,1 юаня за баррель. Поставки будут осуществляться из портов Омана, Катара, Йемена, Ирака (Басра) и Восточного Китая. Порты погрузки могут быть в дальнейшем скорректированы с учетом рыночных условий. Поставляемая будет находиться в семи хранилищах, расположенных в прибрежных районах китайских провинций Чжэцзян, Шаньдун, Гуандун, Ляонин, а также в глубоководном порту Шанхая. Торговые сессии разделены в течение дня и будут проходить со следующим интервалом: 09:00-10:15, 10:30-11:30 и 13:30-15:00 по местному времени (04:00-05:15, 05:30-06:30 и 08:30-10:00 мск).

Иностранные участники торгов смогут осуществлять фондирование в иностранной валюте по курсу на Китайской валютной бирже на день проведения торгов. Правилами торгов в качестве иностранной валюты для этого установлен доллар США . Ранее Минфин КНР объявил об освобождении нерезидентов, работающих с инструментом, от уплаты подоходного налога сроком до трех лет. По мнению наблюдателей, фьючерс необходим Китаю как крупнейшему импортеру нефти в мире, для контроля за ценообразованием на этот энергоноситель. В опубликованном за несколько дней до запуска торгов заявлении Госкомитета по контролю за ценными бумагами КНР подчеркивалось, что нефтяные фьючерсы в юанях будут способствовать дальнейшему открытию финансового рынка страны и станут инструментом по управлению рисками для работающих в нефтяной сфере компаний.

Фьючерсы на золото в юанях торгуются на Шанхайской бирже золота с апреля 2016 года в рамках усилий страны по снижению ценовой мощи доллара США. Поскольку такой подход по отношению к золоту показал положительный результат, в ближайшее время будут заключаться контракты на фьючерсы на сырую нефть, оцененную в юанях с возможностью их конвертации в золото, - поясняют Damon Evans и соавторы .

Такие контракты могут стать самым важным азиатским эталоном "черного золота", учитывая, что Китай является крупнейшим импортером нефти в мире. Сырая нефть марки Brent или West Texas Intermediate обычно оценивается в долларах США.

Нововведение Китая позволит таким экспортерам, как Россия, Иран, Венесуэла и другие, обойти санкции США путем торговли через юани. В целях привлечения заинтересованных сторон к новому подходу в торговле нефтью Китай утверждает, что юань будет полностью конвертироваться в золото на биржах в Шанхае и Гонконге.

"Правила глобальной нефтяной игры могут сильно измениться», - сказал Люк Громен, основатель американской макроэкономической исследовательской компании FFTT.

Шанхайская международная биржа энергоресурсами проводит системные испытания после существенных подготовительных мероприятий. Это будут первые в Китае товарные фьючерсные контракты, открытые для иностранцев, таких как инвестиционные фонды, торговые дома и нефтяные компании.

Большая часть импорта нефти в Китае, которая в 2016 году составляла около 7,6 млн. баррелей в день, покупается по долгосрочным контрактам. Сторонами выступают как крупные китайские нефтяные компании, так и зарубежные, а также иные заинтересованные в торговле нефтью глобальные торговые корпорации.

По мнению Алана Баннистера, азиатского директора S & P Global Platts, активное участие китайских независимых нефтеперерабатывающих заводов за последние несколько лет «создало серьезный разнообразный рынок участников внутри Китая, образовав деловую среду, в которой фьючерсные контракты будут иметь спрос.

Китай давно хотел снизить доминирование доллара США на сырьевых рынках. Фьючерсы на золото в юанях торгуются на Шанхайской бирже золота с апреля 2016 года.

В целях продвижения этой тенденции на европейский рынок биржа планирует запустить в Будапеште такие же торги в конце этого года.

Золотые контракты, номинированные в юане уже прошли обкатку в Гонконге. После двух неудачных попыток, в следствие стремления Китая интернационализировать свою валюту, реализацию контрактов можно признать умеренно успешной.

Существование фьючерсов на нефть и золото, поддерживаемые юанями, означает, что у пользователей будет возможность получать физическое золото, сказал руководитель отдела исследований Goldmoney Аласдейр Маклеод (Alasdair Macleod).

Он добавил, что новые возможности привлекут производителей нефти, которые предпочитают избегать использования долларов, но и не готовы согласиться на продажу своего товара просто за юани. А вот получение физического золота через конвертацию юаня - совсем другое дело.