IT технологии

Денежный поток от операционной деятельности. Как посчитать денежный поток

Денежные потоки отражают собой поступление и расходование денежных средств. Деньги, которые вы зарабатываете, - это поступления; а деньги, которые вы тратите, - это расходы. Если поступления денежных средств превышают расходы, то у вас складываются положительные денежные потоки, и сумму, которая остается на руках на конец месяца, можно вложить в инвестиции. При отрицательных денежных потоках вы тратите больше, чем зарабатываете, поэтому ваш бизнес (или личное финансовое положение) может оказаться в опасности. Также в расчетах следует учитывать, что денежные потоки могут сильно варьироваться по месяцам, особенно в новых или реорганизуемых видах бизнеса, либо в домашних хозяйствах с переменными доходами и расходами.

Шаги

Часть 1

Расчет ежемесячных денежных потоков для бизнеса

Подготовьте таблицу. Создайте колонки для текущей операционной, финансовой и инвестиционной деятельности. Достаньте банковские выписки по всем счетам за месяц, для которого производится расчет денежных потоков. Ваша цель состоит в том, чтобы выяснить, какой чистый денежный поток сложился в этом месяце (положительный или отрицательный).

Отрицательный денежный поток говорит о том, что вы тратите больше, чем зарабатываете.
Положительный денежный поток говорит о том, что вы зарабатываете больше, чем тратите. Но чтобы вы могли инвестировать средства в дальнейший рост компании, положительные денежные потоки должны быть достаточно внушительными.

Рассчитайте чистые денежные потоки от текущих операций. Сложите денежные потоки (деньги), которые поступили к вам в результате выполнения повседневных операций и реализации товаров или услуг. Не забудьте учесть погашение дебиторской задолженности клиентами, а также полученные по дебиторской задолженности проценты и доходы по краткосрочным финансовым вложениям.
- Далее подсчитайте расходы. К расходам по текущим операциям относят платежи поставщикам и подрядчикам (за сырье, материалы, работы и услуги), проценты по долговым обязательствам перед ними, заработную плату работников, налог на прибыль (не связанный с инвестиционной или финансовой деятельностью), а также штрафы и пени.
- Наконец, вычтите расходы из общей суммы поступлений денежных средств. Запишите полученное число в колонку "Текущие операции". Если это число отрицательное, поставьте перед ним минус или обозначьте его каким-либо иным способом (например, можно указать его в скобках).
Рассчитайте чистые денежные потоки от финансовой деятельности. Сложите все поступления денежных средств в результате выпуска долговых ценных бумаг и вкладов собственников в уставный капитал вашей организации. Здесь учитываются поступления от выпуска акций, облигаций, векселей и иных долговых ценных бумаг. Также учитываются полученные кредиты, займы и вклады собственников в увеличение долей участия.
- Далее определите расходы по финансовой деятельности. Учтите здесь платежи в связи с погашением долговых ценных бумаг, кредитов, займов, выкуп долей участия в компании (собственных акций) и дивиденды, выплаченные акционерам вашей компании.
- Вычтите расходы из общей суммы поступлений и запишите полученное число в колонку "Финансовая деятельность".
Рассчитайте чистые денежные потоки от инвестиционной деятельности. В данном случае вам необходимо узнать, какой объем денежных средств генерирует ваша компания на инвестициях, например, на покупке акций или долговых ценных бумаг других предприятий. Сначала определите поступления денежных средств. Сложите полученные проценты по удерживаемым долговым ценным бумагам (за исключением краткосрочных), поступления от продажи акций и долговых ценных бумаг других компаний (за исключением краткосрочных финансовых вложений), а также доходы от продажи внеоборотных активов или недвижимости, например, оборудования из категории основных средств.
- Сложите все расходы, включая платежи по приобретению акций других компаний и долговых ценных бумаг (за исключением краткосрочных финансовых вложений), а также платежи поставщикам и подрядчикам за внеоборотные активы или недвижимость, включая основные средства и НИОКР.
- Вычтите расходы из общих поступлений и занесите полученное число в колонку "Инвестиционная деятельность".
Сложите вместе все три колонки. Сложите итоговые денежные потоки от текущих операций, финансовой и инвестиционной деятельности. Полученная сумма будет отражать чистый денежный поток вашего бизнеса за месяц. Если это положительное число, то вы заработали денежные средства. Если число отрицательное, то в рассматриваемом месяце вы потратили больше, чем заработали.

Сложите ежемесячные расходы. Сложите суммы, которые вы ежемесячно вносите на вклад или вкладываете в инвестиции. Далее добавьте расходы на жилье, включая арендную плату или проценты по ипотеке. Затем прибавьте расходы по коммунальным платежам (за электричество, газ, воду, телефон, интернет, телевидение, домофон и так далее).
- Добавьте расходы на питание, включая как закупки в магазинах, так и посещение предприятий общепита. В целях дальнейшего анализа отразите их отдельными строками, если пользуетесь услугами общепита более двух раз в неделю.
- Далее добавьте сумму транспортных расходов на бензин, на такси и проезд в общественном транспорте.
- Прибавьте сумму ежемесячных платежей по займам и страховкам.
- Если у вас есть дети, рассчитайте, сколько вы платите за детский сад, школу, дополнительное обучение и услуги репетиторов.
- Если вы сами являетесь студентом, прибавьте стоимость своих ежемесячных расходов на обучение.
- Наконец, добавьте сумму, которую вы тратите на одежду, развлечения и подарки. Включите сюда траты на билеты в кино, поездки и прочие типичные ежемесячные расходы.
- Если какие-либо расходы являются достаточно крупными и носят разовый характер, занесите их в колонку "Усредненные прочие расходы".
Рассчитайте усредненные прочие денежные доходы и расходы. Посмотрите на банковскую выписку и обратите внимание на поступления, которые носят разовый, а не ежемесячный характер. Например, если вам заплатили за репетиторские услуги за целый учебный год вперед, то в этом месяце у вас будет существенный всплеск доходов.
- Возьмите полную сумму всех разовых доходов за последний год и поделите ее на 12. Внесите полученное число в колонку "Усредненные прочие доходы".
- Сложите все разовые расходы за год, включая, например, приобретение автомобиля для дочери или расходы на поездку к родственникам на период отпуска. Поделите полученную сумму на 12 и занесите результат в колонку "Усредненные прочие расходы".
Сложите ежемесячные и усредненные разовые поступления денежных средств. Сложите свои регулярные ежемесячные поступления денежных средств с усредненными разовыми доходами. Это будет ваша расчетная ежемесячная сумма денежных поступлений (та сумма, которая поступает к вам каждый месяц). Для проверки расчетной суммы посмотрите на свои банковские выписки и убедитесь в том, что каждый месяц вы получаете примерно такие суммы поступлений.

Сложите ежемесячные и усредненные разовые расходы. Прибавьте к ежемесячным расходам усредненные прочие расходы. Это будет расчетная ежемесячная сумма ваших расходов (расчетная величина примерной суммы расходов каждый месяц).

Вычтите общую сумму расчетных расходов из общей суммы расчетных денежных поступлений. Если итоговый результат положителен, то вы получили положительный чистый денежный поток. Это означает, что у вас есть средства, доступные для финансовых вложений. Подумайте об осуществлении инвестиций в полном или частичном объеме излишка денежных средств.
- Если результат отрицателен, то вы получили отрицательный чистый денежный поток. Это говорит о том, что вы тратите больше, чем зарабатываете, и вам пора сократить ваши расходы.

Часть 3

Управление денежными потоками

Отслеживайте денежные потоки. Для бизнеса это означает необходимость собирать денежные средства как можно ближе к дате начисления соответствующих денежных сумм. Ежедневно перечисляйте на счет средства, полученные в виде банковских чеков, оперативно (в течение двух дней) выставляйте счета клиентам и собирайте дебиторскую задолженность в течение пары дней. Также никогда не упускайте возможность использовать доступные вам скидки.
- Всегда будьте на шаг впереди: используйте предварительно пронумерованные приходные кассовые ордера и ведите учет этих бланков. Для расходов пользуйтесь предварительно пронумерованными расходными ордерами.
- В личных целях ведите учет всех своих расходов. Сохраняйте чеки и регулярно проверяйте выписки по банковскому счету.
Будьте готовы к непредвиденным тратам. Зарезервируйте определенную сумму для непредвиденных расходов, а также на случай, если вам предоставится неожиданная возможность расширить бизнес. Постарайтесь предвидеть колебания в уровне заработной платы, величины платежей по займам и разовые крупные покупки. Ежемесячно откладывайте определенную сумму, чтобы у вас была возможность оплатить такие расходы, так как они обязательно будут возникать.
Научитесь управлять расходами. Ежемесячно анализируйте все расходы, чтобы выявить ненужные и расточительные траты. В ситуациях со скудными денежными поступлениями анализируйте траты бизнеса, решение о которых принимали другие ответственные лица по собственному усмотрению, проверяйте аренду, капитальные издержки и начисленную заработную плату. Откладывайте сроки несущественных модернизаций и закупки крупного оборудования до увеличения поступлений денежных средств. Уменьшайте рабочие часы в периоды низкой загруженности и сокращайте лишний персонал или увольняйте тех, кто не справляется со своими обязанностями.
- Если вы платите арендную плату, постарайтесь договориться с арендодателем о таких условиях, которые позволят вам остаться на плаву.
- В личных финансах можно просто следовать практике сокращения расходов, например, больше готовить дома, чем посещать предприятия общепита. Составляйте план питания на неделю вперед и оптом закупайте соответствующие продукты за одно или два посещения магазина. Готовьте сразу большой объем двух-трех блюд, которые вам действительно нравятся, а впоследствии наслаждайтесь возможностью разогреть остатки.
- Как в бизнесе, так и в личных тратах необходимо избегать импульсивных покупок. Старайтесь отдавать себе отчет в том, что у вас есть, и в том, что вам нужно. Выжидайте 48 часов, прежде чем совершать незапланированные покупки, и ставьте под сомнение любые импульсивные желания, которые выходят за рамки ваших реальных потребностей.

Регулировать состояние отчета о движении денежных средств несколько сложнее, но всегда можно сделать его более привлекательным с помощью отсрочки определенных платежей или кредиторской задолженности, продажи ценных бумаг (например, векселей, акций, облигаций и так далее) и возврата излишне уплаченных платежей в прочие периоды.
Попробуйте взглянуть на расширенную схему денежных потоков компании или запросите официальный отчет о движении денежных средств вашей организации. Большинство крупных компаний публикует свою финансовую отчетность для общественности, особенно для лиц, заинтересованных в покупке акций.

Предупреждения

Денежные потоки от текущих операций необходимо сравнивать с операционной прибылью из отчета о прибылях и убытках. Если цифры будут существенно отличаться, это может быть сигналом о наличии проблем. Например, если денежные потоки от текущих операций существенно меньше прибыли, вероятно, вы осуществляете достаточно много сомнительных продаж, которые никогда не будут оплачены денежными средствами, либо в сам отчет о движении денежных средств закралась ошибка.

Базовым понятием в доходном подходе являются чистые денежные поступления или чистые денежные потоки, определяемые как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период времени.

Применяя метод дисконтированного денежного потока, можно оперировать в расчетах либо, так называемым "денежным потоком для собственного капитала", либо "денежным потоком для всего инвестированного капитала".

При оценке ООО "Битум" была применена модель денежного потока для собственного капитала. При использовании данной модели рассчитывается стоимость собственного капитала компании. Денежный поток для собственного капитала определяется по следующей схеме:

чистая прибыль после уплаты налогов

Амортизационные отчисления

Увеличение долгосрочной задолженности

+ (-) уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала

+ (-) уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства

Уменьшение долгосрочной задолженности

___________________________________

Денежный поток

Денежный поток рассчитывается на номинальной основе, т.е. в текущих ценах.

Финансовый цикл предприятия вычисляется по формуле:

Ф ц = О д.з. + О з. - О к.з.

где Ф ц - финансовый цикл;

О д.з. - оборачиваемость дебиторской задолженности;

О з. - оборачиваемость запасов;

О к.з. - оборачиваемость кредиторской задолженности.

Так как в нашем случае мы предполагаем, что взаимозачеты предприятия будут вестись своевременно, дебиторская и кредиторская задолженности взаимопогашаются. Следовательно, финансовый цикл будет зависеть от оборачиваемости запасов предприятия. Оборачиваемость запасов включает в себя оборачиваемость сырья и материалов, малоценных и быстроизнашиваемых товаров, готовой продукции, отгруженных товаров, прочих товаров и материалов. Оборачиваемость запасов также включает в себя оборачиваемость сырья и материалов, малоценных и быстроизнашиваемых товаров, готовой продукции, отгруженных товаров, прочих товаров и материалов. Оборачиваемость запасов также включает в себя НДС по приобретенным ценностям. Это все отражено в строках 210 и 220 формы 1 балансового отчета действующего предприятия. Отсюда период оборачиваемости запасов вычисляется по формуле:

где З ср – среднее значение запасов за начальный и конечный период (стр.210 формы 1 баланса);

НДС ср – среднее значение НДС по приобретенным ценностям за начальный и конечный период (стр. 220 формы 1 баланса);

В ср – среднее значение выручки за начальный и конечный период (стр. 010 формы 2 баланса);

360 – количество дней в периоде.

Вычисляя по данной формуле, получаем значения периодов оборачиваемости запасов за 2001, 2002 и 2003 годы. Они составляют 42, 64 и 104 дней соответственно.

Средний период оборачиваемости запасов за эти три года равен:

П об.з. = (42+64+104)/3 = 70 дней

Исходя из этого, вычисляем потребность предприятия в оборотных средствах (требуемый оборотный капитал):

где К тр.об. – требуемый оборотный капитал,

360 – количество дней в периоде.

Таким образом, и прирост оборотного капитала будет рассчитываться как процент (19,4%) от разницы выручки от реализации между соседними интервалами.

В расчете денежного потока первого прогнозного года учтено погашение кредита.

На следующем этапе использования метода дисконтируемых будущих денежных потоков рассчитывается суммарная величина доходов, которые можно получить в постпрогнозный период. Величину доходов в постпрогнозный периоде мы рассчитывали по модели Гордона, которая выглядит следующим образом:

V – суммарная величина дохода в постпрогнозный период;

D – денежный поток, который может быть в начале третьего года;

r – ставка дисконта для собственного капитала (0,42);

R – ожидаемые долгосрочные стабильные темпы роста денежного потока, в нашем случае, равные 5%.

Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период.

При проведении процедуры дисконтирования необходимо учитывать, как денежные потоки поступают во времени (в начале каждого периода, в конце каждого периода, равномерно в течение года).

В наших расчетах принято, что предприятие получает доходы и проводит расчеты равномерно в течение года. Таким образом, дисконтирование денежных потоков произведено для середины периода по следующей формуле:

PV – текущая стоимость будущих доходов;

r – ставка дисконта;

n – число периодов.

Качественный анализ инвестиционного проекта невозможен без понимания сути и структуры денежных потоков, которые ходят на предприятии. Важно понимать текущее состояние финансов предприятия и перспективы его дальнейшего развития, чтобы своевременно внести необходимые коррективы. Одним из основных показателей состояния компании является чистый денежный поток.

Что понимается под чистым денежным потоком и за счет чего он формируется

Чистый денежный поток представляет собой разницу между поступающими и расходуемыми потоками (положительным и отрицательным) за определенный период времени. По-английски термин звучит, как NCF (Net Cash Flow). Этот показатель характеризует финансовое благополучие компании, а также перспективы повышения ее стоимость и привлекательности для инвестиций.

Инвестор по показателю NCF может оценить потенциальную эффективность финансовых вложений в данный проект:

если NCF выше нуля, то проект может считаться привлекательным;
если NCF ниже нуля или равен ему, то у предприятия недостаточно денег для увеличения стоимости, следовательно, это рискованное вложение.

Чем выше чистый денежный поток, тем привлекательнее компания.

На современных предприятиях финансовые потоки формируются по трем главным видам деятельности:

Операционная (производственная, основная). Это средства, поступающие и используемые, от которых зависит напрямую основная деятельность (торговля, производство, услуги). Поступающие средства – это выручка от продажи услуг, работ, товаров или материально-товарных ценностей, авансы от заказчиков, деньги в счет погашения задолженности дебиторской. Расходуемые – оплата подрядчикам и поставщикам за услуги и товары (сырье, инструменты, материалы), отчисления в бюджет и заработная плата сотрудникам.
Инвестиционная. Это движение средств, связанное с ранее сделанными инвестициями, а также с продажей или покупкой долгосрочных активов. Основной приток здесь идет от продажи нематериальных активов и основных средств, а расход – от их приобретения (здания, транспорт, станки, авторские права, лицензии) и капитальных вложений
Финансовая. Состоит в увеличении массы денег для обеспечения операционной, а также инвестиционной деятельности. Приток – от долгосрочных или краткосрочных займов и кредитов, выпуска ценных бумаг, целевое финансирование. Расход – от возврата займов, выплаты процентов и дивидендов.

Суммарный показатель потоков денег от осуществления инвестиционной, производственной и финансовой деятельности компании составляют ее совокупный денежный поток.

Как производится расчет чистого денежного потока прямым методом

По международным стандартам учета и устоявшейся практике при составлении отчетности о движении средств используются прямой и косвенный метод. Отличие между ними заключается в полноте исходной информации о доходах и затратах компании. ЧДП рассчитывается в разрезе видов деятельности.

Вычисление чистого денежного потока от операционной деятельности прямым методом производится на основе движения денег по счетам компании. При этом берутся данные балансовых счетов, аналитического учета, журналов-ордеров и Главной книги. Такой метод помогает оперативно осуществлять контроль над соотношением расходов и доходов компании, оценивать ее платежеспособность и ликвидность. При составлении бухгалтерской отчетности за основу расчета берется выручка от реализации.

Прямой метод дает такие возможности:

провести анализ источников притока денег и направлений их оттока;
определить структуру движения финансов по видам деятельности;
установить за конкретный период взаимосвязь между выручкой и реализацией.

Формула расчета чистого денежного потока по операционной деятельности прямым методом выглядит так: ЧДПо = ВР + Ав + ПрП – З – ОТ – НП – ПрВ , где:

ВР – это выручка от реализованных услуг, работ или товаров;
Ав – авансы от заказчиков и покупателей;
ПрП – поступления прочие;
З – затраты, понесенные в процессе основной деятельности;
ОТ – зарплата персоналу;
НП – перечисленные в бюджет налоги;
ПрВ – другие выплаты.

При всех преимуществах этой модели, у нее есть серьезный недостаток: она не показывает взаимосвязи полученной прибыли с колебаниями общего объема средств. Это происходит от того, что при исчислении прибыли не принимаются во внимание такие параметры, как амортизация, штрафы, налоги, капитальные расходы, авансы и займы, долговые выплаты.

Можно привести несложный пример расчета чистого денежного потока по текущей деятельности, исходя из таких ориентировочных показателей:

объем выручки за проданные товары, оказанные услуги и выполненные работы – 75000 ден. единиц;
полученный от заказчика аванс – 500;
взятый в банке кредит – 12000;
полученные дивиденды – 400;
расходы за поставленные услуги, работы и товары поставщиками и подрядчиками - 50000;
оплата труда работников – 10000;
перечисленные в казну налоги – 7000;
другие выплаты (проценты по кредиту) – 400.

ЧДПо = ВР(75000) + Ав (500) + ПрП(12000+400) – З(50000) – ОТ(10000) – НП(7000) – ПрВ(400);

ЧДПо = 87900 (всего поступлений) – 67400 (всего выплат);

ЧДПо = 20500.

Проведение расчета косвенным методом, чистая прибыль и денежный поток

Вычисление чистого денежного потока косвенным методом дает гораздо больше аналитической информации для руководства предприятия или потенциального инвестора, поскольку демонстрирует взаимосвязь между чистой прибылью и чистым денежным потоком. При этом денежный поток может, как превышать чистую прибыль, так и быть меньше нее. К примеру, если за отчетный период компания закупила дорогостоящие станки за собственные деньги, то такое приобретение снизит денежный поток по сравнению с прибылью. В случае же дополнительного выпуска акций или получения займа будет наблюдаться противоположная ситуация.

Разница между суммами чистой прибыли и денежного потока заключается в следующем:

прибыль характеризует доход компании за определенный отрезок времени (месяц, квартал, год), однако этот показатель может не совпадать с реальным получением денег за данный период;
в движение финансов включаются выплаты (погашение займов) и поступления (дотации, инвестиции, кредиты), которые при подсчете прибыли не учитываются;
отдельные начисления по затратам (расходы будущих временных отрезков, амортизация) фиксируются как издержки, но к реальному оттоку денег не приводят;
наличие прибыли не гарантирует наличия свободных денег у предприятия, например, при увеличении производственных объемов.

Таким образом, приходим к выводу, что прибыль – это определенная сумма денег, рассчитанная по состоянию на дату окончания конкретного периода, а денежный поток указывает на постоянное (в режиме реального времени) перемещение средств. Косвенный метод проводится по видам хозяйственной деятельности фирмы и дает возможность преобразовать нераспределенную прибыль с помощью корректировок в чистый денежный поток от производственной деятельности. Его основные преимущества:

демонстрация взаимозависимости между отдельными видами деятельности компании;
взаимосвязь между изменением активов и прибылью;
формирование финансового потока по инвестиционной и операционной деятельности и анализ динамики всех влияющих на него факторов.

ЧДПо = ЧП + АОС + АНА + ΔЗД + ΔЗТМЦ + ΔЗК + ΔВФ + ΔВА + ΔПА + ΔБПД + ΔБПР +ΔРФ , где:

ЧП – чистая прибыль (неразделенная);
АОС – размер амортизации основных средств;
АНА – размер амортизации активов нематериальных;
ΔЗД – снижение (прирост) задолженности дебиторской;
ΔЗТМЦ – снижение (прирост) уровня запасов материальных ценностей;
ΔЗК – снижение (прирост) задолженности кредиторской;
ΔВФ – снижение (прирост) вложений финансовых;
ΔВА – выданные авансы;
ΔПА – полученные авансы;
ΔБПД – будущих периодов доходы;
ΔБПР – будущих периодов расходы;
ΔРФ – снижение (прирост) резервов для будущих платежей.

Как пример, можно привести следующий приблизительный расчет косвенным методом. Исходные данные:

чистая прибыль – 6000 ден. ед.;
износ основных средств – (+) 900;
нематериальные активы (амортизация) – 0;
дебиторская задолженность – (-) 200;
материальные запасы – (-) 300;
кредиторская задолженность – (+) 700;
финансовые вложения – (-) 300;
авансы выданные – (-) 100;
авансы полученные – (+) 400;
будущие доходы – (+) 700;
будущие расходы – (-) 500;
резервный фонд – (-) 200.

Соответственно, если подставить в формулу имеющиеся данные, то получится такой результат:

ЧДПо = ЧП (6000) + АОС (900) + АНА (0) + ΔЗД (-200) + ΔЗТМЦ (-300) + ΔЗК (700) + ΔВФ (-300) + ΔВА (-100) + ΔПА (400) + ΔБПД (700) + ΔБПР (-500) +ΔРФ (-200) ;

ЧДПо = 7100.

Учитывая, что большинство исходных данных характеризуют уровень прироста или снижения того или иного показателя, нужно быть внимательным, чтобы не перепутать применение знаков (+) и (-), что может привести к искажению конечного результата и неправильным выводам относительно финансового благополучия фирмы. Для облегчения подсчета удобно составлять табличку, где все показатели более наглядны.

Косвенный метод предусматривает ряд последовательных корректировок:

Первый этап – это обеспечения соответствия между своим оборотным капиталом и финансовым результатом. При этом из финансового результата убирается начисление износа и выбытие долгосрочных активов. Обычно амортизационные отчисления относят на себестоимость продукции. В результате прибыль сокращается, а реальное количество денег – нет, поэтому для правильного определения имеющихся финансовых средств к размеру прибыли прибавляют величину начисленного износа. Основные средства показывают убыток на сумму их остаточной стоимости, однако на наличие денег это уже не влияет, поскольку реальный расход был раньше, в момент приобретения актива. Поэтому сумму выбытия тоже добавляют к общему показателю.
Второй этап – корректировка по отдельным статьям оборотного капитала. При этом по всем активным счетам определяется размер оборота по кредиту с использованием формулы: ОК = ОД + Сн – Ск, где ОК – оборот по кредиту, ОД – оборот по дебету, Сн – сальдо по состоянию на начало рассматриваемого периода, Ск – сальдо на конец периода. Если сальдо на конец, скажем, квартала выше, чем на начало, то прибыль уменьшается на сумму разницы их показателей. То же происходит и по пассивным счетам, только там, в аналогичном случае, показатель прибыли увеличивается. Применение таких исчислений по всем счетам всех видов деятельности, несмотря на их трудоемкость, дает руководителю четкую картину о платежеспособности фирмы и возможности привлечения дополнительных инвестиций.

Чистый денежный поток определяется не только при подготовке бизнес-планов, но и для составления отчетов по бухгалтерскому балансу в конце каждого отчетного периода (квартал, год). Какие методы исчисления этого показателя выбрать, зависит от руководителя предприятия или потенциального инвестора, однако на практике чаще используется косвенный метод.

Проанализировать потенциальную эффективность инвестиционных проектов и финансово-хозяйственную деятельность фирмы или предприятия можно, изучив информацию о движении в них денег. Важно понимать структуру денежных потоков, их величину и направленность, распределение во времени. Для того чтобы провести такой анализ, нужно знать, как рассчитать денежный поток.

Перед тем, как рисковать своими деньгами и принять решение инвестировать в любое начинание, предполагающее получение прибыли, бизнесмен должен знать, какие денежные потоки оно способно генерировать. Бизнес-план должен содержать в себе информацию об ожидаемых затратах и поступлениях.

Анализ эффективности проекта обычно состоит из двух этапов:

расчет необходимых для реализации инициативы капитальных вложений и прогнозирование денежных потоков (cash flow, или кэш фло), которые будет генерировать проект;
определение чистой текущей стоимости, представляющей собой разницу между притоком и оттоком денежных средств.

Чаще всего вложение (отток) происходит на стартовом этапе проекта и в течение непродолжительного начального периода, после чего начинается приток средств. Для организации четко управляемой структуры денежный поток рассчитывается следующим образом:

в первый год реализации – помесячно;
во второй год – поквартально;
в третий и последующие годы – по итогам года.

Зачастую специалисты рассматривают cash flow как стандартный и нестандартный:

В стандартном сначала производятся все затраты, после чего начинаются поступления от деятельности предприятия;
В нестандартном отрицательные и положительные показатели могут чередоваться. Как пример, можно взять предприятие, после окончания жизненного цикла которого согласно нормам законодательства необходимо провести ряд природоохранных мероприятий (рекультивация земли после завершения добычи полезных ископаемых из карьера и пр.).

В зависимости от вида хозяйственной деятельности фирмы выделяют три основных вида кеш фло:

Операционный (основной). Он напрямую связан с работой предприятия. В нем в качестве притока средств выступает основная деятельность компании (реализация услуг и товаров), отток же происходит в основном поставщикам сырья, оборудования, комплектующих, энергоносителей, полуфабрикатов, то есть всего того, без чего деятельность предприятия невозможна.
Инвестиционный . Он основан на операциях с долгосрочными активами и получении прибыли от предыдущих вложений. Притоком здесь является получение процентов или дивидендов, а оттоком – покупка акций и облигаций с перспективой получения прибыли позже, приобретение нематериальных активов (авторских прав, лицензий, права на пользование земельными ресурсами).
Финансовый . Характеризует деятельность собственников и менеджмента на увеличение капитала фирмы для решения задач ее развития. Приток – средства от продажи ценных бумаг и получение долгосрочных или краткосрочных кредитов, отток – деньги на погашение взятых кредитов, выплата акционерам причитающихся им дивидендов.

Чтобы правильно посчитать денежный поток фирмы, необходимо учитывать все возможные факторы влияния на него, в частности, не забывать о динамике изменения стоимости денег во временной перспективе, т.е. дисконтировать. Причем, если проект краткосрочный (несколько недель или месяцев), то приведением будущих доходов к текущему моменту можно пренебречь. Если речь идет о начинаниях с жизненным циклом более года, то дисконтирование является основным условием анализа.

Определение величины денежного потока

Ключевым показателем, по которому рассчитываются перспективы предложенной на рассмотрение инициативы, является текущая стоимость, или чистый денежный поток (англ. Net Cash Flow, NCF). Это разница между положительным и отрицательным потоками в течение определенного отрезка времени. Формула расчета выглядит так:

CI – поток входящий с положительным знаком (Cash Inflow);
CO – поток исходящий с отрицательным знаком (Cash Outflow);
n – число притоков и оттоков.

Если вести речь о суммарном показателе компании, то необходимо рассматривать его денежный поток как сумму трех основных видов поступлений денежных средств: основного, финансового и инвестиционного. В этом случае формулу можно изобразить так:

в ней указаны финансовые потоки:

CFO – операционный;
CFF – финансовый;
CFI – инвестиционный.

Вычисление величины текущей стоимости можно производить двумя методами: прямым и косвенным:

Прямой метод принят при бюджетном планировании внутрифирменном. Он основан на выручке от реализации товара. Его формула также учитывает также иные поступления и расходы на операционную деятельность, налоги и др. Недостатком метода является то, что по нему нельзя увидеть взаимосвязь между изменениями объемов средств с полученной прибылью.
Косвенный метод более предпочтителен, поскольку он позволяет проанализировать ситуацию глубже. Он дает возможность провести коррекцию показателя с учетом операций, не носящих денежного характера. При этом он может свидетельствовать о том, что текущая стоимость успешного предприятия может быть как больше, так и меньше прибыли за определенный период. Например, приобретение дополнительного оборудования уменьшает кэш фло относительно размера прибыли, а получение займа, наоборот, увеличивает.

Разница между прибылью и денежным потоком состоит в таких нюансах:

прибыль показывает объем чистого дохода за квартал, год или месяц, этот показатель не всегда аналогичен Cash Flow;
при вычислении прибыли не принимаются во внимание некоторые операции, учитываемые при расчете перемещений денежных средств (погашение займов, получение дотаций, инвестиций или кредитов);
отдельные затраты начисляются и влияют на прибыль, но не становятся причиной реальных денежных трат (ожидаемые расходы, амортизация).

Показатель величины потока денег используется представителями бизнеса для оценки эффективности начинания. Если NCF выше нуля, то он будет принят инвесторами, как доходный, если равен нулю или ниже него, то будет отклонен как такой, который не сможет увеличить стоимость. Если нужно сделать выбор из двух схожих проектов предпочтение отдается тому, у которого NFC больше.

Примеры расчета денежного потока

Рассмотрим пример расчета потока денежных средств предприятия за один календарный месяц. Исходные данные распределены по видам деятельности.

Основная:

поступления от реализации продукции – 450 тыс. рублей;
расходы на материалы и сырье – (-) 120 тыс.;
заработная плата сотрудников – (-) 45 тыс.;
общие расходы – (-) 7 тыс.;
налоги и сборы – (-) 36 тыс.;
выплаты за кредит (проценты) – (-) 9 тыс.;
прирост капитала оборотного – (-) 5 тыс.

Итого по основной деятельности – 228 тысяч рублей.

Инвестиционная:

вложения в земельный участок – (-) 160 тыс.;
инвестиции в активы (покупка оборудования) – (-) 50 тыс.;
вложения в нематериальные активы (лицензия) – (-) 12 тыс.

Итого по инвестиционной деятельности – (-) 222 тысячи рублей.

Финансовая:

оформление банковского кредита кратковременного – 100 тыс.;
возврат ранее взятого кредита – (-) 50 тыс.;
платежи за лизинг оборудования – (-) 15 тыс.;
дивидендные выплаты – (-) 20 тыс.

Итого по финансовой деятельности – 15 тысяч рублей.

Следовательно, по формуле получаем требуемый результат:

NCF = 228 – 222 + 15 = 21 тысяча рублей.

Наш пример показывает, что поток денег за месяц имеет положительное значение, значит, проект дает определенный позитивный эффект, хотя и не очень большой. При этом нужно обратить внимание на то, что в данном месяце было произведено погашение кредита, уплата за земельный участок, закуплено оборудование, выплачены дивиденды акционерам. Чтобы не допустить проблем с оплатой счетов и выйти в плюс, пришлось взять кратковременный кредит в банке.

Рассмотрим другой пример расчета Net Cash Flow. Здесь все потоки фирмы учтены как притоки и оттоки денег без разбивки на виды деятельности.

Поступления (в тыс. руб.):

от продажи товаров – 300;
проценты от сделанных ранее вложений – 25;
прочие доходы – 8;
от реализации имущества – 14;
банковский кредит – 200.

Итого поступлений – 547 тысяч рублей.

Затраты (в тыс. руб.):

на оплату услуг, товаров, работ – 110;
на заработную плату – 60;
на сборы и налоги – 40;
на выплату банковского процента по займу – 11;
на приобретение нематериальных активов и основных средств – 50;
на погашение кредита – 100.

Итого затрат – 371 тысяча рублей.

Таким образом, получаем в итоге:

NCF = 547 – 371 = 176 тысяч рублей.

Однако наш второй пример является свидетельством довольно поверхностного подхода к финансовому анализу состояния предприятия. Учет всегда должен вестись в разрезе видов деятельности, опираясь на данные управленческого и аналитического учета, журналов-ордеров, главной книги.

Опытные финансисты и менеджеры советуют: чтобы четко контролировать движение средств, менеджменту предприятия следует постоянно контролировать приток средств от операционной деятельности, изучая график продаж с разбивкой по клиентам и по каждому виду выпускаемой продукции.

Из множества расходных статей можно выделить 5-7 наиболее затратных и отслеживать их в оперативном режиме. Слишком детализировать отчет по статьям затрат нецелесообразно, поскольку динамично меняющиеся малые величины трудно поддаются анализу и могут привести к неверному результату. К тому же, возникают проблемы с регулярным обновлением информации по каждой статье и сопоставлением их с данными бухгалтерского учета.

Чем плох отчет о прибылях и убытках
Как бюджет денежных потоков помогает Генеральному Директору
Что включает бюджет денежных потоков
На каких данных должны основываться бюджеты на краткосрочные и долгосрочные периоды
Как спрогнозировать поступление и расходование денежных средств

Финансово-хозяйственную деятельность компании можно выразить через денежный поток, которые включает доходы и расходы. Выбор решения, касающегося инвестирования денежных средств, - важнейшая стадия работы каждой фирмы. Чтобы успешно использовать привлечённые средства и извлечь наибольшую прибыль на инвестированный капитал, следует тщательно проанализировать будущие денежные потоки, касающиеся реализации совершаемых операций, согласованных прогнозов и проектов.

Считается, что самую полную оценку эффективности работы компании дает отчет о прибылях и убытках. Однако потребностям руководителя предприятия он не отвечает: ведь этот отчет составляют по принципу начисления – расходы в нем фиксируются лишь после списания в , а не тогда, когда их нужно осуществлять. А значит, даже идеально подготовленный отчет отразит не те платежи, которые компания совершила или намерена совершить, а условные экономические результаты. Чтобы у вас перед глазами была ясная картина финансовой деятельности организации, вам нужна отчетность:

демонстрирующая, насколько предприятие обеспечено денежными средствами в любой момент времени;
свободная от всякого влияния законодательных и учетных требований (то есть предназначенная только для главы предприятия);
охватывающая по возможности все аспекты работы компании.

Лучше всего этим условиям соответствует бюджет денежных потоков (или cash flow).

Бюджет денежных потоков – это таблица, отражающая поступления и расходования денежных средств компании. Составить ее можно на любой период – от нескольких недель до нескольких лет. Есть два распространенных метода подготовки этого документа: прямой и косвенный. При использовании прямого метода операционные денежные потоки распределяются по статьям доходов и расходов (например, поступления от продаж, зарплата, налоги). Косвенный метод предполагает, что операционные потоки определяются на основании чистой прибыли с поправкой на амортизацию и изменения оборотного капитала.

Использовать косвенный метод в ряде случаев проще, однако бюджет, составленный с его использованием, неудобен для анализа. Поэтому денежный поток почти всегда рассчитывают прямым методом.

Оптимизация структуры капитала организации: как не потерять равновесие

Что дает управление денежными потоками

Успешное управление денежными потоками предприятия:

должно обеспечивать соблюдение финансового баланса компании на каждой стадии её развития. Темпы роста и финансовая стабильность в первую очередь зависят от того, в какой степени варианты потоков денежных средств оказываются синхронизированными по своим объёмам и по времени. Высокая степень подобной синхронизации позволяет обеспечить значительное ускорение выполнения стратегических задач развития компании;
помогает уменьшить потребность фирмы в кредитных ресурсах. За счёт активного управления финансовыми потоками получается добиться более оптимального и экономного расходования своих денежных средств, уменьшить зависимость компании от привлечения кредитных ресурсов;
помогает сократить уровень риска возникновения неплатёжеспособности.

Виды денежных потоков

Главные денежные потоки предприятия обычно группируют по 8 главным признакам:

По масштабам обслуживания хозяйственного процесса:

по компании в общем;
по каждому отдельному обособленному подразделению;
по различным экономическим операциям.

По видам хозяйственной деятельности:

операционные денежные потоки (производство, основная деятельность);
инвестиционные;
финансовые.

По направлению движения денежных средств:

поступление денег считается положительным потоком денег;
расход денег выступает отрицательным потоком денег.

По методу исчисления объемов:

валовой денежный поток – все денежные потоки в своей совокупности;
чистый денежный поток (ЧДП) представляет собой разницу между доходными и расходными финансовыми потоками в изучаемом периоде. Выступает ключевым результатом функционирования компании, в значительной степени определяет финансовый баланс и темпы увеличения рыночной цены компании.

По уровню достаточности:

избыточный – денежный поток, во время которого величина поступлений денег намного больше фактической потребности компании в целевом их использовании;
дефицитный – денежный поток, во время которого доходные поступления намного меньше фактических потребностей компании в целевом их использовании.

По методу оценки во времени:

настоящий;
будущий.

По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде:

дискретный денежный поток – доход или расход, обусловленный проведением разовых экономических сделок компании в изучаемом периоде времени;
регулярный – доходное поступление или расходное использование денег по различным экономическим операциям, совершаемым на изучаемом временном отрезке непрерывно по обособленным временным промежуткам такого периода.

По стабильности временных интервалов:

с одинаковыми временными промежутками в пределах изучаемого периода – аннуитет (начисленные на одну и ту же дату проценты по кредитным обязательствам);
с различающимися временными промежутками в пределах изучаемого периода (выплаты по лизингу).

Величина денежных потоков: как рассчитать

Суммарный денежный поток компании определяется по формуле ЧДП = ЧДП (ОПД) + ЧДП (ИНД) + ЧДП (ФД), где

ЧДП (ОПД) - чистый денежный поток, относящийся к операционному направлению;
ЧДП (ИНД) - величина ЧДП, относящегося к инвестиционному направлению;
ЧДП (ФД) - величина ЧДП, относящегося к финансовому направлению.

В связи с тем, что главная деятельность компании – основной источник прибыли, понятно, что главным источником поступления денег выступает ЧДП (ОПД).

Инвестиционная деятельность обычно обусловлена главным образом непродолжительным оттоком финансовых ресурсов, нужных для покупки техники, ноу-хау и т.д. Вместе с тем по этому виду деятельности бывает и приток денег в виде получения дивидендов и процентов от долгосрочных ценных бумаг и т.п.

Чтобы провести анализ, произведём расчет денежного потока по инвестиционному направлению по формуле ЧДП(ИНД) = В(ОС) + В(НМАК) + В(ДФВ) + В(АКВ) + ДВДП - ОСПР + + ДНКС - НМАКП - ДФАП - АКВП, где

В (ОС) - выручка от основных средств;
В (НМАК) - поступления от продажи нематериальных активов предприятия;
В (ДФВ) - поступления за продажу долгосрочных финансовых активов предприятия;
В (АКВ) - доходные поступления, получаемые компанией за реализацию ранее выкупленных акций компании;
ДВДП - дивидендные и процентные выплаты предприятия;
ОСПР - совокупная величина приобретенных основных средств;
АНКС - динамика остатка по незавершенному производству;
НМАКП - объём покупки нематериальных активов;
ДФАП - объём покупки долгосрочных финансовых активов;
АКВП - совокупная величина выкупленных собственных акций компании.

Чистый денежный поток по финансовому направлению деятельности характеризует доходные поступления и использование денежных средств в области внешних задействований.

Чтобы узнать чистый денежный поток, формула используется следующая: ЧДП(ФД) = ПРСК + ДКЗ + ККЗ + БЦФ - ПЛДКР - ПЛККЗ - ДВДВ, где

ПРСК - дополнительное внешнее финансирование (финансовые поступления от эмиссии акций и иных долевых инструментов, дополнительные инвестиции владельцев компании);
ДКЗ - суммарный показатель дополнительно привлекаемых долгосрочных кредитных ресурсов;
ККЗ - суммарный показатель дополнительно привлекаемых краткосрочных кредитных ресурсов;
БЦФ - совокупные поступления в форме безвозвратного целевого финансирования фирмы;
ПЛДКР - суммарные выплаты основной части долга по имеющимся долгосрочным кредитным обязательствам;
ПЛККЗ - суммарные выплаты основной части долга по имеющимся краткосрочным кредитным обязательствам;
ДВДВ - дивиденды для акционеров фирмы.

Зачем нужна оценка денежных потоков

Первостепенной задачей детального анализа потоков денег считается нахождение источников возникновения излишка (недостатка) финансовых ресурсов, определение их источников и способов расходования.

По результатам изучения потоков денежных средств можно получить ответы на такие важные вопросы:

Какой объём, какие источники поступления денег и какие главные направления их использования?
Может ли компания во время осуществления своей операционной деятельности добиться ситуации, когда доходный денежный поток превышает расходный, и в какой степени считается стабильным такое превышение?
Может ли компания расплачиваться по имеющимся у нее текущим обязательствам?
Хватит ли полученной компанией прибыли, чтобы удовлетворить сложившуюся у неё денежную потребность?
Хватит ли компании её денежных резервов для инвестиционной активности?
Чем можно объяснить разницу между размером прибыли компании и объёмом денег?

Анализ денежных потоков

Платёжеспособность и ликвидность фирмы нередко соответствуют настоящему финансовому обороту компании. В связи с этим для оценки финансового состояния фирмы требуется проанализировать движение денежных потоков, что совершается на основании отчётов, для составления которых используют прямой либо косвенный метод.

1. Косвенный метод подготовки отчёта о движении денег. В отчёте, основанном на такой методике, удаётся сконцентрировать данные о денежных средствах компании, отразить критерии, имеющиеся в смете доходов и расходов и оказывающиеся у неё после оплаты необходимых факторов производства для начала нового воспроизводственного цикла. Сведения о притоке финансовых ресурсов заимствуются из баланса, отчёта о финансовых результатах. Лишь отдельные показатели денежного потока рассчитываются по сведениям о фактическом объёме:

Амортизация.
Доходные поступления от продажи части своих акций и облигаций.
Начисление и выплата дивидендов.
Получение кредитных ресурсов и погашение соответствующих обязательств.
Капиталовложения в объекты основных средств.
Нематериальные активы.
Финансовые вложения временно свободных денег.
Рост запасов оборотных средств.
Реализация основных средств, нематериальных активов и ценных бумаг.

Основным преимуществом методики считается то, что она помогает выявить наличие взаимной зависимости финансового результата от динамики величины финансовых ресурсов. В ходе осуществления корректировки чистой прибыли (либо чистого убытка) удаётся определить фактическое поступление (расходование) денег.

2. Прямой метод подготовки отчёта о движении денег. Эта методика предусматривает сопоставление абсолютных величин доходных поступлений и использование финансовых ресурсов. Например, доходные поступления от клиентов будут отражаться в величинах, оказавшихся в кассе, на различных банковских счетах, также как и деньги, направленные своим бизнес-партнерам и работникам фирмы. Преимуществом такого подхода является то, что он помогает дать оценку общей величины доходов и расходов, выяснить статьи, по которым образуются самые существенные денежные потоки компании. При этом такой метод не позволяет выявить взаимосвязь итогового финансового результата и динамики денег на корпоративных счетах.

Личный капитал: как спасти свои деньги, чтобы не потерять все

Что включает бюджет денежных потоков и откуда брать данные для составления

Дмитрий Рябых, Генеральный Директор группы предприятий «Альт-Инвест», Москва

Бюджет денежных потоков состоит из трех блоков:

«Операционная деятельность» (здесь отражается все, что связано с текущей деятельностью фирмы);

«Инвестиционная деятельность» (фиксируются вложения в основные средства и другие долгосрочные инвестиции, доходы от продажи активов);

«Финансовая деятельность» (учитываются поступления и выплаты, связанные с финансированием, кроме процентов по кредитам, которые традиционно относят к операционным потокам).

Какие выводы можно сделать из данных таблицы? В мае бюджет сбалансирован, а остатки денежных средств увеличиваются, обеспечивая либо запас ликвидности, либо средства для оплаты ожидаемых расходов. Также эта таблица поможет Вам уяснить общую структуру расходов компании. Однако для принятия серьезных управленческих решений Вам потребуются более подробные сведения. Поэтому стандартную структуру нужно детализировать. Например, поступления от продаж Вы можете отразить с разбивкой по направлениям бизнеса, группам продуктов (услуг) или даже отдельным продуктам. Также следует выделить пять-десять самых весомых статей текущих затрат и постоянно следить за объемами соответствующих расходов. А инвестиции нужно отразить, распределив их либо по видам основных средств, либо по участкам бизнеса или проектам.

Практика показывает, что чем выше детализация отчета, тем чаще возникают проблемы с его анализом. С какого-то момента числа в каждой строке становятся недостаточно стабильными и величина отклонений все растет. Такая модель оказывается статистически недостоверной, и на ее основе нельзя прогнозировать деятельность. Кроме того, слишком детальные модели очень сложно поддерживать в рабочем состоянии; также непросто сопоставлять их данные с показателями бухгалтерской отчетности. То есть работа с этой моделью неудобна, а ее регулярное обновление – дорогое удовольствие.

Бюджет с фактическими данными лучше основывать на управленческой отчетности. Однако не стоит пренебрегать и данными бухгалтерской отчетности – ведь она содержит самые полные и актуальные сведения обо всех операциях компании. Поэтому перед разработкой бюджета денежных потоков нужно определить, насколько точно данные этого документа должны соответствовать информации бухгалтерской отчетности. Можно, например, следовать таким правилам.

Бюджет cash flow будет опираться на данные бухучета, но точно переносить сюда все сведения бухучета не обязательно. Этот бюджет не должен быть таким детальным, как документ бухучета.

При обработке бухгалтерских данных нужно стремиться передать экономическую суть финансовых операций, пренебрегая несущественными деталями (например, нюансами, касающимися разнесения затрат).

Нужно добиваться совпадения итоговых цифр с оборотами на расчетном счете компании. И вот здесь важны даже мелочи: знание деталей позволит контролировать правильность составления бюджета, вовремя обращая внимание на ошибки.

Прогнозирование оборотного капитала. Принцип описания оборотного капитала должен определяться горизонтом планирования, для которого используется бюджет.

Для краткосрочных прогнозов (несколько недель, один-два месяца) лучше использовать прямое описание платежей, указывая применительно к любым доходам и затратам компании как суммы платежей, так и их графики. Это достигается учетом каждой сделки с описанием ожидаемого графика платежей по контракту и параметров отгрузки или выполнения работ.

Для долгосрочных прогнозов (например, для построения пятилетнего плана развития организации) график платежей необходимо составлять приблизительно, с учетом ожидаемых параметров оборачиваемости.

При подготовке годового бюджета можно использовать смешанный подход, когда некоторые статьи прогнозируются полностью (прямой метод), а основная масса платежей рассчитывается на основе оборачиваемости (косвенный метод).

Это главный принцип составления бюджета. Чем на больший срок готовится прогноз, тем меньше он должен опираться на конкретные цифры, предоставляемые финансистами, и тем больше основываться на приблизительных расчетах.

Планирование налоговых платежей. В тех случаях, когда ожидаемые налоги известны (а это бывает при горизонте планирования в один-два месяца или при оценке прошлых результатов), лучше указывать в бюджете их точные суммы. При планировании же налоговых отчислений на более длительный период Вам придется перейти к примерным оценкам сумм платежей, рассчитывая их по приблизительным бухгалтерским показателям. Например, готовясь к открытию нового подразделения, не пытайтесь вычислить точную сумму налогов с зарплаты каждого сотрудника – тем более что их сумма будет меняться в течение года (так как социальные налоги снижаются после достижения накопленной суммы выплат); достаточно использовать эффективную ставку, которая позволит оценить примерную величину платежей. Таким же образом надо поступать, планируя выплаты и по другим налогам.

Что такое дисконтирование денежных потоков

Дисконтируемый денежный поток (англ. Discounted cash flow, DCF) представляет собой приведение стоимости будущих (прогнозируемых) финансовых платежей к текущему моменту времени. Метод дисконтирования денежных потоков базируется на ключевом экономическом законе убывающей стоимости денежных средств, то есть в перспективе деньги потеряют собственную стоимость денежного потока в сравнении с текущей. В связи с этим следует в виде точки отсчёта выбрать текущий момент оценки и в дальнейшем будущие денежные поступления (прибыли/убытки) привести к текущему времени. С этой целью пользуются коэффициентом дисконтирования.

Этот коэффициент рассчитывают, чтобы привести будущий денежный поток к текущей стоимости через умножение коэффициента дисконтирования на потоки платежей. Формула определения коэффициента: Kd=1/(1+r)i, где

r – ставка дисконтирования;
i – номер временного периода.

DCF (Discounted Cash Flow) – дисконтированный денежный поток;
CFi (Cash Flow) – денежный поток в период времени I;
r – ставка дисконтирования (норма дохода);
n – количество временных периодов, по которым появляются денежные потоки.

Важнейший компонент в приведенной формуле – ставка дисконтирования. Она демонстрирует, какую норму прибыли необходимо ожидать инвестору во время вложения в какой-либо инвестиционный проект. Эта ставка основана на большом количестве факторов, зависящих от объекта оценки и содержащих в себе инфляционный компонент, прибыльность по безрисковым операциям, дополнительную норму прибыли за рискованные действия, ставку рефинансирования, средневзвешенную стоимость капитала, процент по вкладам в банке и т.п.

Финансовый анализ для нефинансиста: на что обращать внимание в первую очередь

Рассказывает практик

Екатерина Каликина, Финансовый директор фирмы «Грант Торнтон», Москва

Прогноз денежных потоков от операционной деятельности чаще всего составляют исходя из планируемого объема реализации продукции (но можно рассчитывать и исходя из планируемой чистой прибыли). Вот какие вычисления нужно произвести.

Поступления денег. Определить размер денежных поступлений вы можете двумя способами.

1. На основе планового коэффициента погашения дебиторской задолженности. Плановая сумма поступлений рассчитывается так: ПДСп = ОРпн + (ОРпк Î КИ) + НОпр + Ав, где

ПДСп – планируемая выручка от реализации продукции в плановом периоде;

ОРпн – плановый объем реализации продукции за наличный расчет;

ОРпк – объем реализации продукции в кредит в плановом периоде;

КИ – плановый коэффициент погашения дебиторской задолженности;

НОпр – сумма ранее непогашенного остатка дебиторской задолженности, подлежащего оплате в плановом порядке;

Ав – плановая сумма поступлений денежных средств в виде авансов от покупателей.

2. На основе оборачиваемости дебиторской задолженности. Сначала нужно определить планируемую дебиторскую задолженность на конец планового периода по формуле ДБкг = 2 Î СрОбДБ: 365 дней Î OP – ДБнг, где

ДБкг – планируемая дебиторская задолженность на конец планового периода;

СрОбДБ – среднегодовая оборачиваемость дебиторской задолженности;

ОР – плановый объем реализации продукции;

ДБнг – дебиторская задолженность на конец планового года.

Затем следует вычислить плановую сумму поступления денежных средств по операционной деятельности: ПДСп = ДБнг + ОРпн +ОРпк – ДБкг + + НОпр + Ав.

Помните, что объем денежных поступлений компании от операционной деятельности непосредственно зависит от условий предоставления товарного кредита покупателем. Поэтому при прогнозировании денежных поступлений нужно учитывать мероприятия по изменению кредитной политики предприятия.

Расходы. Определить сумму расходов денежных средств вы можете по формуле: РДСп = ОЗп + НДд + НПп – АОп, где

РДСп – плановая сумма расходов денежных средств в рамках операционной деятельности в периоде;

ОЗп – плановая сумма операционных затрат на производство и реализацию продукции;

НДд – плановая сумма налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохода;

НПп – плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли;

АОп – плановая сумма амортизационных отчи¬слений от основных средств и нематериальных активов.

Первый показатель (ОЗп) рассчитывается так: ОЗп = ∑(ПЗni + ОПЗni) Î ОПni + ∑(ЗРni Î OPni) + + ОХЗn, где

ПЗni – плановая сумма прямых затрат на производство единицы продукции;

ОПЗni – плановая сумма общепроизводственных затрат на производство единицы продукции;

ОПni – планируемый объем производства конкретных видов продукции в натуральном выражении;

ЗРni – плановая сумма затрат на реализацию единицы продукции;

ОРni – планируемый объем реализации конкретных видов продукции в натуральном выражении;

ОХЗn – плановая сумма общехозяйственных затрат предприятия (административно-управленческих расходов на предприятии в целом).

Расчет второго показателя (НДд) производится исходя из планируемого объема реализации отдельных видов продукции и соответствующих ставок налога на добавленную стоимость, акцизного и других аналогичных сборов. График выплат составляется на основе установленных сроков уплаты налоговых ¬отчислений.

Третий показатель (НПп) можно вычислить таким образом: НПп = (ВПп Î НП) + ПНПп, где

ВПп – плановая сумма валовой прибыли предприятия, которая обеспечивается за счет операционной деятельности;

НП – ставка налога на прибыль (в %);

ПНПп – сумма прочих налогов и сборов, уплачиваемых организацией в соответствующем периоде за счет прибыли.

Оптимизация денежных потоков

Чтобы оптимизировать денежный поток проекта, компания стремится добиться баланса между приходом и расходом. Негативно влияют на финансовые результаты фирмы дефицитный и избыточный потоки денежных средств.

Негативные результаты дефицита выражаются в уменьшении ликвидности и уровня платёжеспособности компании, увеличении удельного веса просрочек по кредитным платежам, несоблюдении сроков перечисления зарплаты (с сопутствующим уменьшением показателя производительности труда работников), увеличении длительности финансового цикла, а в итоге – в уменьшении прибыльности расходования собственного капитала и активов компании.

Минус избытка – потеря фактической стоимости некоторое время не задействованных финансовых ресурсов в ходе инфляции, потери возможных доходных поступлений от незадействованной доли финансовых активов в области краткосрочного их вложения, что в итоге тоже отрицательно отражается на степени прибыльности активов и негативно влияет собственный капитал денежный поток фирмы.

Снижения уровня выплат финансовых ресурсов в краткосрочной перспективе удается достичь:

С помощью задействования флоута с целью замедления инкассации своей платёжной документации.
За счёт повышения в рамках согласования с поставщиками временного интервала, на который предоставляется потребительский кредит.
Через замену покупки долгосрочных активов, предполагающих обновление, на взятие их в аренду (использование лизинга); в ходе реструктуризации портфеля своих кредитных обязательств через перевод краткосрочной их части в долгосрочную.

Система ускорения (либо замедления) платёжного оборота в результате решения проблемы обеспечения баланса величины дефицитного потока денег в краткосрочном интервале времени (и, следовательно, увеличивая показатель полной платёжеспособности компании) вызывает отдельные вопросы, связанные с дефицитностью, которую имеет денежный поток в будущих периодах. В связи с этим одновременно с задействованием механизма такой системы следует разработать мероприятия в области обеспечения баланса такого потока в длительной перспективе.

Повышения объёма поступлений денег в рамках реализации стратегии компании можно добиться с помощью:

привлечения ключевых инвесторов для повышения объёма собственного капитала;
дополнительного выпуска акций;
привлеченных долгосрочных кредитов;
реализации отдельных (либо всех) финансовых инструментов для последующего инвестирования;
реализации (либо передачи в аренду) незадействованных объектов основных средств.

Уменьшить объём оттока денег в длительной перспективе получится с помощью таких действий.

Уменьшение объёма и перечня реализуемых инвестиционных проектов.
Прекращение расходования средств на капиталовложения.
Уменьшение величины постоянных затрат компании.

Чтобы оптимизировать положительный денежный поток, требуется воспользоваться несколькими способами, обусловленными повышением инвестиционной активности компании. Для этого выполняют следующие действия:

Расширенное воспроизводство внеоборотных активов для операционной деятельности увеличивают в объёмах.
Обеспечивают ускоренное формирование инвестиционного проекта и более раннее начало его реализации.
Проводят диверсификацию текущей деятельности компании на уровне региона.
Активным образом формируют портфель финансовых капиталовложений.
Досрочно погашают длительные финансовые кредиты.

В единой системе оптимизации финансовых потоков компании особое место отводится обеспечению баланса во временных промежутках, что обусловлено несбалансированностью противоположных потоков и приводит к появлению для фирмы некоторых экономических трудностей.

Итогом подобной несбалансированности даже в случае высокого уровня формирования ЧДП выступает малая ликвидность, которой отличается денежный поток (как итог - невысокий показатель полной платёжеспособности фирмы) в различные промежутки времени. В случае довольно значительной длительности подобных периодов для компании появляется реальная опасность стать банкротом.

В ходе оптимизации потоков денежных средств компании их группируют по разным признакам.

По уровню «нейтрализуемости» (понятие, обозначающее то, что денежный поток конкретного типа готов меняться во времени) денежные потоки делятся на те, которые удастся изменить и те, которые не получится поменять. Образцом потока денег первого типа считаются лизинговые платежи - денежный поток, период которого может устанавливаться в рамках согласования сторон. Образцом финансового потока второго типа считаются налоги и сборы, которые не должны поступать с нарушением сроков.
По уровню предсказуемости – все потоки денежных средств делятся на не полностью и целиком предсказуемые (совершенно непредсказуемые потоки денег в общей системе их оптимизации не изучают).

Объект оптимизации – ожидаемые денежные потоки, которые могут измениться во временном промежутке. В ходе их оптимизации пользуются двумя методиками – выравниванием и синхронизацией.

Выравнивание призвано сглаживать объёмы финансовых потоков в пределах интервалов изучаемого временного периода. Такая методика оптимизации помогает в некоторой степени ликвидировать сезонные и циклические колебания, влияющие на денежный поток, вместе с тем позволяя оптимизировать средние остатки финансовых ресурсов и увеличивая ликвидность. Чтобы оценить результаты такой методики оптимизации потоков денежных средств необходимо рассчитать величину среднеквадратического отклонения либо коэффициент вариации, которые в ходе проведения грамотной оптимизации уменьшатся.

Синхронизация потоков денег базируется на ковариации их двух видов. Во время синхронизации следует обеспечить увеличение уровня корреляции между такими двумя вариантами потоков. Такой метод денежных потоков можно оценить через расчёт коэффициента корреляции, который в ходе оптимизации будет стремиться к отметке «+1».

Коэффициент корреляции поступления и расходования денег во времени ККдп можно определить так:

Р п.о – ожидаемые вероятности отклонения финансовых потоков от их усреднённого показателя в прогнозном периоде;
ПДПi – отдельные величины, относящиеся к доходному денежному потоку в отдельные промежутки времени прогнозного периода;
ПДП – средний по величине доходный денежный поток в одном промежутке времени прогнозного периода;
ОДПi – отдельные величины, относящиеся к расходному денежному потоку в отдельные промежутки времени прогнозного периода;
ОДП – средняя величина расходного финансового потока в одном промежутке времени прогнозного периода;
qПДП, qОДП – среднеквадратическое отклонение сумм доходных и расходных финансовых потоков соответственно.

Завершающей стадией оптимизации выступает соблюдение всех условий максимизации для ЧДП компании. Если увеличить такой денежный поток, то это поможет обеспечить увеличение темпов финансового развития компании в рамках принципов самостоятельного обеспечения, уменьшит уровень зависимости такого варианта развития от привлечения внешних источников получения денег, поможет обеспечить прирост совокупной рыночной цены компании.

Копирование материала без согласования допустимо при наличии dofollow-ссылки на эту страницу